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试析BMD和DCE棕榈油期货跨市场套利的

发布时间:2019-10-13 05:34:43

  试析BMD和DCE棕榈油期货跨市场套利的可行性

  10:09:23   来源:东方财富   

  由于我国棕榈油供应几乎全部依赖进口,而来自马来西亚的份额接近一半,且BMD毛棕榈油期货在国际市场上具有较为重要的定价权,因此,成本的由外向内传导过程加紧了DCE与BMD盘面的联系,使得棕榈油跨市场套利变得可行。BMD是芝商所在亚洲的合作伙伴之一,芝商所拥有BMD的25%权益。

  跨市场套利是同时介入两个交易所,以期获取价差收益的行为,交易的品种要具备高度相关性。通过对BMD和DCE棕榈油期货合约文华指数价格的统计分析可以发现,自2007年10月29日DCE棕榈油期货上市以来,两者相关系数高达0.9245,进口现货价与国内贸易现货均价相关性更是高达0.9771,说明两者趋势上具有一致性。而做套利交易,需要考虑合约的流动程度,从BMD毛棕榈油期货市场的发展来看,其整体持仓量稳步扩张。充足的流动性决定了两者市场活跃程度高,为跨市场套利提供了必要的条件。

  DCE棕榈油期货标的物和BMD毛棕榈油期货标的有所区别,前者为精炼食用棕榈油(现货贸易中的24度棕榈油)、后者为毛棕榈油,因此必须计算两者标的物所隐含的价差。通常,24度棕榈油与毛棕榈油价差在20—40美元/吨之间波动,这种相对稳定的价差关系,使得套利规律有章可循。

  在进行跨市场套利时,需要注意汇率、运费、关税、装卸费、马来西亚棕榈油基差报价等因素,各环节的成本计算(即进口转换)如下:将马来西亚毛棕榈油林吉特报价转换成美元;24度棕榈油的FOB价(离岸价)约25美元,运费约为30美元;将美元转换成人民币;进口关税9%,增值税13%,杂费为120元。由此,可以得到进口棕榈油理论价格计算公式:[(马棕榈油×林吉特兑换成美元的汇率)+FOB报价+运费+(20或40美元)合约标的物价差]×美元兑换成人民币的汇率×1.13×1.09+120.

  结合上述公式,倘若以目前林吉特兑换成美元汇率0.274、美元兑换成人民币汇率6.1615,马来西亚棕榈油以2150林吉特/吨的价格运到中国后的价格约为5160元/吨,现货主流报价在5100元/吨左右,基差为=-60元/吨,内外市场有一定程度的倒挂现象,但不太明显,理论上套利空间不大。不过,如果考虑到内外盘面的强弱转换以及国内期货贴水的深度负值,可适量考虑做价格倒挂扩大的价差交易,即做空DCE棕榈油9月、做多BMD毛棕榈油期货基准合约。

  当然,这种操作存在较大的风险,毕竟理论上基于相关费用构成,国内现货价格应该高于BMD棕榈油期货价格,近几年,随着棕榈油进口贸易融资的兴起,打破了原有的价差套利逻辑和区间,为跨市场套利带来很多的不确定性。此外,在实际套利交易中,还必须考虑两个市场头寸总价值是否基本相同、合约时间是否基本对应,以及汇率风险、进出口政策变化等。

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