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齐鲁证券:稳增长政策纵向深入

发布时间:2019-10-09 20:10:34

齐鲁证券:稳增长政策纵向深入 2014-04-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

事件:国务院对外公开了落实政府工作报告重点工作的分工意见,意见确定了11大重点工作,包括重要领域改革,对外开放新局面,内需拉动经济,农业现代化和农村改革发展,新型城镇化,经济结构优化升级等。特别提到要把投资作为稳定经济增长的关键。与此同时,国家能源委员会会议定调,一批核电、特高压输电、水电项目将作为稳增长重点,陆续开工。

我们的点评:

经济保持合理区间,财政积极、货币适当宽松积极的财政政策和稳健的货币政策:一季度经济增长7.4%,略高于市场预期的7.3%。环比增长只有1.4%,而去年二季度GDP环比增长1.8%,这意味着如果二季度GDP环比增长低于1.8%,二季度经济同比增速将继续下行。从中观结构数据来看,经济增长动力不容乐观。随着销售增速继续回落,房地产产业链投资刚刚开始调整,具有滞后效应的第三产业投资回落尚未显现,二季度经济增长面临较大风险。尽管保增长政策开始微调,但政策力度与可持续性依旧较为微弱。基于此国务院会议强调完善宏观调控政策框架,守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

财政政策为主、货币宽松配套:从财政政策看,今年安排财政赤字13500亿元,比上年增加1500亿元,中央财政赤字9500亿元,由中央代地方发债4000亿元。财政赤字和国债规模随着经济总量扩大而有所增加,赤字率稳定在2.1%,体现财政政策的连续性。与此同时,会议强调货币政策要保持松紧适度,这与我们年初预测的“宽货币”基调一致。配套积极的财政政策,货币政策加强宏观审慎管理,引导货币信贷和社会融资规模适度增长,广义货币M2预期增长13%左右。本次会议注重强调各部门之间的责任与协调,确保项目、资金以及配套措施的有序衔接。加强财政、货币和产业、投资等政策协同配合,适时适度预调微调,确保中国经济稳定增长。

基础设施投资仍是主要发力点,房地产政策的放松可能后续从3月份开始,国务院一系列稳增长政策聚集在铁路建设(铁路计划投资从年初的6300亿元上调到7200亿)、棚户区改造(2013-2017五年规划1000万套,2013年改造307万套,2014年计划改造470万套)以及最近国务院会议强调的核电、特高压以及水电等大型建设项目(其中核电项目建设是日本核泄漏之后首次提上建设日程)。

我们一直强调,经济增长内生动力趋弱,政府保增长力度加大是确定的事情。保增长的两个核心是资金来源与合适的项目。从资金状况来看,中央财政相对充裕。地方财政面临较大的不确定性。房地产市场调整尤其是销售回落与市场悲观情绪对地方财政非预算收入(2013年地方政府财政收入6.90万亿,土地出让款4.12万亿元)产生资金约束(从财政支出来看,中央只出配套资金,地方财政出大头)。

从财政投资项目来看,缺乏合适的项目可能也是制约稳增长措施的又一因素。争议较大的核电项目重启就具有很好的说服力(考虑到大的投资项目从规划到可行性论证的时滞较长,短期很难找如此多的财政投资项目)。如经济继续下滑压力增大,保增长的压力可能迫使政策转向房地产调控政策的放松。诸如首次购房的信贷与优惠利率的放松政策等等。

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